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方正研究6月十大金股

发布日期:2021-06-02 03:43   来源:未知   阅读:

  市场交易的核心在于流动性的变化,当前国内广义流动性和银行间流动性出现背离,虽然以社融来衡量的宏观流动性处于收敛周期,但下行最快阶段已经过去。此外,各项利率持续走低,十债利率下破永煤事件之后的低点,各项短端利率处于相应政策利率下方。海外流动性仍处于较为宽裕的格局,美联储仍保持较为平稳的扩表节奏,上半年Taper的概率不大。从后续的演绎来看,人民币升值的持续性是决定“资产重估”的锚,美元指数下行空间有限,结合政策发声来看,人民币单边升值的空间不大,此外,国内上半年MLF到期压力不大,但下半年MLF续作压力较大。海外方面需要关注非农、通胀以及疫苗接种数据的变化,初步判断Taper信号的释放在今年三季度。经济增长方面,经济在外需的支撑下进入到有韧性的回落阶段,内需在分化中边际趋弱,消费和服务业恢复偏慢。由于淡季将至,经济增长并非主要矛盾。风险偏好阶段性好转,国内政策“稳”字当头,价格过快上涨的担忧得到缓释,中美经贸领域对话取得新进展,但仍需警惕中美供应链脱钩现象的出现。市场结构特征方面,股权风险溢价显示股票性价比好转,随着业绩高景气的确认,部分抱团行业估值进入合意区间。整体而言,维稳行情背景下,轻指数、重结构。

  风险提示:大宗商品价格超预期上行、国内政策显著收紧、中美关系急剧恶化、全球疫情大幅反弹、外围股市大幅下跌等。

  (1)逻辑:①金山办公以“一个入口”+“融合文档与事务协作”的模式重塑国内办公行业。一个入口是指WPS整合了Office办公三件套、PDF、脑图、流程图、海报、文档、云盘等文档协作类产品,将自身产品与第三方应用集成,基于一个入口,打破了以往办公工具隔离分散的局面。融合文档与事务协作是指将文档协作、事务协作产品绑定,实现产品的融合化发展。②作为协作办公行业的重塑者,金山办公基于组合产品一个定价体现出生态优势,并通过销售网络构建发挥本地化优势。在国产化的大潮下,金山办公迎来发展良机。中性估计下,按照金山办公政企领域90%的市占率、泛消费领域60%的市占率估计,公司国内空间营收约300亿,利润约90亿,目前公司距离成长的天花板仍有10倍以上的空间。

  风险提示:产品能否持续满足消费者需求有待观察、技术变革带来不利影响、信创政策推进节奏不及预期、行业竞争加剧、新的竞争者进入、疫情反弹。

  (1)逻辑:①大市场中提升市占率。以玲珑轮胎为首的国产轮胎公司在全球范围内具有显著的成本优势,在国产轮胎性能提升的基础上,国产轮胎通过国际化和品牌化在全球规模超1万亿的大市场中速提升市占率。②国际化。因为美国对中国大陆轮胎实行双反加税,一批有实力的企业逐渐进行全球化布局,从国内竞争激烈的市场脱颖而出,享受到了较好的利润水平。我们认为国际化的关键是全球多点布局,最大概率上规避关税壁垒,今年下半年,玲珑轮胎塞尔维亚工厂将投产,有望成为国内第一家在欧洲布局的轮胎企业。③品牌化。我们认为轮胎的核心壁垒是品牌,轮胎公司通过原装配套切入高端零售市场是一条可行的道路,玲珑轮胎在国内半钢胎原装市场为国内轮胎企业首位,公司利用在原装市场积累的庞大客户群,开始大规模推动新零售,2021年以来又开始推广五新一高产品,通过调动经销商和门店的利益向高端市场突破,品牌化道路越走越顺。

  (2)催化剂:①原材料价格下行;②塞尔维亚工厂投产;③新零售进度超预期。

  (3)业绩和估值:预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.36、33.28、42.55亿元,对应PE分别为25、20、16倍,维持强烈推荐评级。

  风险提示:主要市场关税壁垒政策变动、新冠病毒疫情导致世界轮胎需求长时间低迷、项目投产不达预期、原装配套突破低于预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。

  (1)逻辑:①赛道长。产品形态升级显著,加速步入成长期,赛道红利显著。扫地机器人历经5年的不断迭代和产品打磨,已经完成从玩具到工具的蜕变。低渗透率下,行业将步入持续增长阶段,2020年只是起点,2021年产品会加速出圈,赛道够长够优质。②短期弹性足。背靠成熟供应链和庞大本土市场,国产品牌研发、生产优势显著。后疫情时代国产品牌借道电商强势出海,提供弹性增长空间。③公司质地佳。石头科技是产品型公司,创立至今一直专注产品创新,并持续推出多款爆品。随着技术的积淀及成熟,叠加营销短板的补齐,公司将开启新征程,创新驱动,营销加成,全球经营,二次成长。

  (2)催化剂:亚马逊prime day提前至6月,Q2海外收入或将超预期增长。

  (1)逻辑:①手机高端化战略成果显著:公司智能手机业务进一步站稳高端市场,以中国大陆市场为例,小米定价在4000元-6000元区间的智能手机市场份额,由去年同期的5.5%攀升至本季度16.1%,取得重大突破。受益于高端手机份额不断提高,智能手机分部毛利率由2020年Q1的8.1%提升至2021年Q1的12.9%,达到历史新高!小米作为智能手机出海龙头品牌,Q1全球智能手机销量为4940万台,同比增长69.1%,市占率稳居第三,我们持续看好公司智能手机业务产品研发、渠道下沉、品牌分拆三位一体协同并进,维持全年手机2亿部的出货预测。②IoT业务增速回升:2021年Q1,公司IoT与生活消费品业务同比增长40.5%,摆脱疫情影响,再次恢复高增长,并在智能手机的渠道、品牌和技术赋能下持续打开成长空间;③MAU月活超预期增长:截至2021年3月,小米全球MIUI月活数同比增长28.6%,超预期达到4.25亿,互联网服务作为净利润的主要来源,将显著的增厚业绩。

  (2)催化剂:①禁令解除:美东时间5月25日,美国哥伦比亚特区地方法院颁布最终判决,解除美国国防部对于小米集团“军方公司”的认定,正式撤销美国投资者购买或持有公司证券的全部限制,相关估值压制有望逐步解除;②小米今年将覆盖全国的县域,以及拓展1万家乡镇授权店,那第二个催化剂就是后续高端手机销量的持续突破以及业绩持续超预期。

  (3)业绩和估值:公司Q1业绩61亿,大超市场预期45亿,我们上调经调整净利润,21-23年分别为200/249/303亿人民币,对应PE分别为35、28、23x。

  风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;国内线下渠道拓展不达预期的风险;IoT业务进展不达预期的风险;海外互联网变现不达预期的风险。

  (1)逻辑:①主业订单饱满,业绩同比实现较快增长。2021年一季度,公司营业收入和归母净利润同比均实现较快增长,主要是由于公司主业订单饱满,实现较快增长;环比来看,公司2021Q1基本维持了2020Q2-Q4的营收规模和盈利水平。毛利率方面,公司2021Q1整体毛利率为35.26%,与去年全年34.41%的毛利率相比略有提升,保持了较强的盈利能力。②拟定增扩产,达产后可新增年销售收入达23.61亿元。公司于2月2日发布2021年非公开发行A股股票预案,拟募资不超过14.66亿元用于特种连接器、特种继电器产业化建设等项目,解决公司产能不足等问题,随着募投项目逐渐达产,公司营收规模有望实现较快增长。③2021年向关联人销售产品预计值同比增长73%,体现下游景气度。公司4月13日披露了关于 2021 年度日常关联交易预计的公告,其中2021年向关联人销售产品预计值达到14.5亿元,而去年预计为8.38亿元,公司过去5年向关联人销售产品预计值的执行率为81%-100%,较高的执行率表明公司日常关联交易预计值较为合理,体现了下游景气度,公司仅向关联人销售产品预计增加值就超过6亿元,为公司今年业绩较快增长奠定了基础。

  风险提示:军品价格下调超出预期、公司扩产进度不及预期、公司向关联人销售产品预计值执行率较低等。

  (1)逻辑:①公司水泥工程业务受益于国内水泥技改需求的持续释放和海外需求复苏,公司订单持续增长,业务空间广阔,并且,公司不断推进资产重组,预计将会提升水泥工程业务的竞争力,同时拥有完整的水泥行业节能减排的技术方案,有望受益于碳达峰碳中和政策。 ②重组激发协同效应,乘“碳中和”东风前行。公司重组计划完成后,能够充分发挥与标的公司之间的协同效应。与此同时,公司凭借在水泥行业中积累了先进的绿色化技术,在“碳达峰、碳中和”的政策要求和发展机遇下,有望在水泥行业的低碳化发展中发挥重要作用。③智能制造将成趋势,公司技术储备行业领先。近年来智能制造成为各行业发展的重要趋势,水泥行业智能制造应用前景广阔。公司已建成智能化示范线,各项指标领先行业。

  (2)催化剂:全球经济复苏背景下公司盈利有望逐季提升,“两碳”政策加速落地,公司业务有望受益。

  (3)业绩和估值:预计公司2021年、2022年归母净利润分别为17.39亿元、19.67亿元,对应EPS分别为1.00元、1.13元,对应PE分别为8.43X、7.45X,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济环境波动,海外疫情恢复不及预期,国内水泥行业政策出现变化。

  (1)逻辑:① 公司深根内镜诊疗器械耗材,逐步突破外资垄断局面,部分产品已具国际竞争力,并在美国德国等主流海外市场建有自营团队,国内海外销售双轮驱动,快速实现品牌替代,2016-2020公司收入复合增速达42%,我们预计未来3-5年复合增速30%+。② 好赛道,好卡位。全球内镜诊疗器械耗材市场规模约60亿美元,复合增速约5%,波科等三家大品牌占超80%市场份额。国内起步晚增长快,市场规模约50亿人民币,复合增速约23%,国产化率低于25%,其中高端治疗类手术耗材基本被外资垄断局面,进口替代空间大。公司为国产龙头,业务体量、研发投入和等级医疗机构覆盖率远超国产同行企业,平台及品牌优势渐显。③ 研发投入持续加码,医学转化平台带动产品升级技术创新,明星产品接棒发力:公司2020研发投入约1亿,已建立内镜诊疗器械、肿瘤消融与EOCT三大技术平台。公司通过“医工合作”及时响应临床终端需求持续产品升级。公司明星产品软组织夹凭借高性价比,2016-19年实现爆发式增长,预计未来有望持续30%增长;EMR/ESD类 “黄金刀”有望接棒发力,2020年实现超200%销量增长,预计近年有望50%高速增长。

  (2)业绩和估值:根据公司现有情况,我们测算预计公司2021-2023年,收入分别为18.3亿、23.63亿、30.75亿,对应归母净利润分别达到3.7亿、5.45亿、7.4亿(考虑股权激励费用后)。目前374亿市值,对应21-23年101倍,68倍、50倍,考虑公司全球业务能力和显著的成长性,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:带量集采产品降价风险;医疗事故风险;疫情发展影响严重程度超预期风险;国际贸易摩擦风险;商誉减值风险;无实际控制人风险。

  (1)逻辑:①车险新单综合成本率触底:商业车险综合费改推行后,车险行业综合成本率显著提高、车均保费显著下滑。截至4月底,车险总保费下滑近7%、新单综合成本率超100%。而人保在投保端优化保单结构,通过提高赔付率较低的家用车险占比、减少赔付率较高的营运车辆占比,实现综合成本率的稳定。当前新单综合成本率约97%,远优于行业,较财务综合成本率仅高不到2%,成本预期触底。②非车险占比提升、减损效用明显。行业当前仍以车险保费为主,人保自20年底开始非车险保费收入占比超过车险占比,同时在非车险上减损效用明显,其中前期为公司带来最大亏损项目的信用保证保险当前融资类业务已大幅缩减,预计至年底可完全出清。③ 投资表现抢眼:承保预期稳定后,关注点在投资端上。人保投资收益情况持续优于行业,Q1投资收益率更高达7%,为公司带来丰厚利差。预期Q2仍将保持投资优势。

  (2)催化剂:Q1业绩全面超预期归母净利润同比增长42%,负债资产双端明显改善。

  (3)业绩和估值:A股PEV1.2 H股0.4 历史低位,予以推荐评级。

  (1)逻辑:①磷酸铁锂客户突破,利润弹性空间大。1)产能:现年化产能3.6万吨满产满销,江苏10月新增2万吨,四川年底新增2.5万吨,预计年底产能8.1万吨;2)客户:目前C为第一大客户,特斯拉MY测试通过、B-刀片外部主供,中航锂电主供;3)盈利:21Q1扣非0.23亿,扭亏为盈,4月实现扣非0.13亿,按目前5万+价格看净利约5k,21Q2约0.4亿利润将直接计入子公司权益;4)并表:预计21H2并表,从目前量价线亿+,随新产能释放有望大超预期。②期货对冲+传导下游本港台现场同步报码室,主业毛利稳定。1)公司车用尿素、润滑油、冷却液等产品的原材料价格均有较大涨幅,但21Q1毛利率保持36.9%较20全年仅下降0.9个pct,车用尿素通过减少折扣力度变相提价顺利向下游传导,同时公司从20年底开始购入多个远期合约有效降低成本端压力,预计全年毛利保持稳定;2)21Q1车用尿素销11.1万吨,同比+106%,环比-7%,较20Q4传统旺季销量基本持平,验证21年的高景气度,润滑油、冷却液业务经营情况均较好,目前本部月净利3千万+。

  (2)业绩和估值:1)预计21/22年的归母净利3.6/6.0亿元,对应PE为35/21倍,目前市值仅125亿;2)分步法估值,本部3.2亿利润30x,铁锂单吨净利(5k)接近德方,产能约为其2/3,保守估计200亿;3)PEG估值,未来三年复合增速50%,则21年对应200亿、22年对应300亿;4)公司主营业务均抗周期且具有较强的消费品属性,未来增长确定性高。

  (1)逻辑:①赛道好,TIC行业千亿级市场规模,两位数以上增速,高毛利,现金牛。2019年国内市场规模3225亿元,同比+14.75%。检测企业毛利率普遍维持在50%以上。②公司有望成为下一个第三方检测国际巨头,充分受益于食品检测、环境检测等业务板块的快速发展,业绩确定性较强。③重申公司长期增长的持续性和短期业绩的确定性,公司有望发展为下一个国际TIC巨头。公司精细化管理持续优化,利润率水平有望提升到20%,在分享行业高β的同时,公司自身利润率提升所带来的α弹性巨大。

  (3)业绩和估值:预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.81、10.05、12.52亿元,对应PE分别为72、56、45倍,维持强烈推荐评级。

  风险提示:行业竞争加剧,公信力和品牌受不利事件影响,并购整合风险,政策变动风险,经济大幅下行的风险。返回搜狐,查看更多

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